一、走势分析

　　据生意社镍价格监测，3月份镍价震荡下跌，月初镍价为143216.67元/吨，月末镍价小幅下跌至137683.33元/吨，整体跌幅为3.86%，同比上涨4.2%。

　　宏观方面：3月，市场对美联储2026年降息节奏的预期出现明显修正。受美国经济数据保持韧性、通胀粘性仍存的影响，美联储官员释放鹰派信号，市场普遍预期首次降息时点可能推迟至下半年。

　　供应方面：2026年1-2月中国&印尼镍生铁总金属产量30.38万吨，同比降7.25%；其中中高镍生铁产量29.26万吨，同比降7.49%。印尼3月MHP产量预计环比下降18.61%，全年产量预期下调至48万~52万吨（较原预期下调3万~7万吨）。

　　需求方面：3月钢厂复产提速，300系排产190.08万吨，环比增44.1%。社会库存连续三周去化，但终端地产链需求偏弱，家电、基建领域形成支撑。三元前驱体产量随动力电池产业链季节性回落，但绝对产量仍处历史高位，对中间品形成刚性支撑。

　　综上所述：2026年3月，镍市场经历了从“预期交易”到“现实冲击”的实质性转变。印尼RKAB审批滞后、HPAL项目停产、硫磺供应风险三大供给变量共振，推动成本支撑成为价格核心驱动。尽管高库存和弱需求仍压制上方空间，但产业链利润向上游集中、成本曲线陡峭化已为镍价构筑了清晰的底部。

　　展望二季度，市场将进入政策落地与供给风险的验证期。若硫磺断供问题在4月中下旬发酵，或RKAB审批持续慢于预期，镍价有望迎来成本驱动下的震荡上行行情。建议密切关注印尼配额补充节奏、霍尔木兹海峡航运状况以及下游不锈钢/新能源需求的边际变化。